Ollie Gill üzleti újságíró a Rapha-eladás felszíne alá kerül, ami egy kicsit többről szól, mint amilyennek látszik
Kicsit több mint két héttel ezelőtt a Rapha bejelentette, hogy befejezte az új befektetések keresését, és bemutatta a Walmart-dinasztia két sarjat, mint új tulajdonost.
Steuart és Tom W alton, az amerikai szupermarket alapítójának unokái többségi részesedést szereztek az egyik RZC nevű befektetési alapjukon keresztül.
De mint a legtöbb magáneladásnál, az ügylet bejelentése nem tartalmazta a részleteket.
Miért?
Nem titok, hogy Rapha egy ideje új támogatókat keres. De miért kellett változtatni?
Nem sokkal az ügylet bejelentése után a Rapha alapítója és főnöke, Simon Mottram kifejtette: „A mai napig nagyon kevés tőkével növekedtünk, és elcseréltük magunkat erre a pozícióra.”
Nézzen fel néhány percet a Dragons' Denből, és hallja, ahogy a résztvevők „befektetési tőkéért” könyörögnek.
Bizonyos értelemben Rapha is hasonló helyzetben ragadt. Az évről évre megtermelt nyereségtől függött, hogy újra befektesse az üzleti növekedésbe.
A Walmart unokáinak támogatásával a gyorsabb növekedésre vonatkozó tervek valóra válhatnak.
Mottram azt mondta: „Az egyetlen dolog, ami korlátoz bennünket, az a tőke. A következő három-öt évben egy igazán hihetetlen kezdeményezést tartunk szem előtt.'
Hogy mennyi készpénzt kap Rapha, az majd kiderül. Fontos elkülöníteni az eladásnak tulajdonított értéket (200 millió GBP-ben) az üzlet növekedésébe fektetett pénzösszegtől.
A zsúfolt amerikaiak azonban tudják, hogy ha tisztességes megtérülést akarnak elérni a kifújt készpénzen, akkor a növekedés a legfontosabb.
És ehhez új pénzt kell fektetni az üzletbe.
Steuart W alton azt mondta: "Beruházásunk bizonyítja lelkesedésünket minőségi termékei, a kerékpárosok és vásárlók csodálatos közössége és erős jövője iránt."
Eközben az is rendkívül fontos, hogy legyen egy bankunk, amely hisz – és támogatja – az üzletet. Raphát pénzügyileg is fellendíti az a tény, hogy nemrégiben egy olyan bankra cseréltek, amely látszólag hajlamosabb volt hosszabb távra több pénzt kínálni.
Idén márciusig a cég egy 8 millió GBP értékű rövid lejáratú kölcsöntől függött, amelyet minden évben vissza kellett fizetni.
A Rapha legfrissebb pénzügyi kimutatásai szerint lecserélte a Barclayst a British Cycling szponzorára, a HSBC-re, és banki hitelállományát több mint megkétszerezi, 20 millió GBP-ra.
Hogyan viszonyul az értékeléshez?
„Senki sem versenyez velünk” – számol Mottram. Hogy őszinte legyek, megvan a véleménye. A Rapha termékek széles skáláját árulja, legyen szó ruházatról, utazásról, rendezvényekről, tagságról vagy akár marketingről.
Ez nagyon bonyolulttá teszi az összehasonlító cégértékelés megtalálását.
Mivel sokkal több információt kell nyilvánosságra hozniuk, a nyilvánosan jegyzett társaságok kontextust biztosítanak.
A Halfords tőzsdén jegyzett részvényei jelenleg 650 millió GBP értékűek, és üzleti tevékenységének körülbelül 30 százaléka a kerékpározásból származik.
Egy nagyon kezdetleges számítás szerint az ágazat körülbelül 195 millió fontot ér a részvényesei számára.
De a Halfords uralja az Egyesült Királyság kerékpáros piacát. Autóval és kerékpárral foglalkozó tevékenységei 479 üzletre terjednek ki – további összefüggésként ez az Egyesült Királyságban található 2500 független kerékpárbolthoz hasonlítható.
Míg Rapha és Halfords összehasonlítása jó a színterek kialakításához, a közvetlen asszociáció hibás.
A piac különböző végein működnek. Az ember megkorbácsolja a kerékpárokat a tömegeknek; a másik kerékpáros „élményt” ad el az egyre növekvő keveseknek.
További kontextust találhat, ha megnézi a Wiggle és a Chain Reaction 2016-os egyesülését. A jelentések szerint az egyesített cég árbevétele körülbelül 300 millió GBP, ami a Rapha legutóbbi, 67 millió GBP éves árbevételéhez képest.
A fúzió során a láncreakció részét 72 millió fontra értékelték. A Wiggle-t 2011-ben vásárolták 180 millió GBP-ért.
Visszatérve a Halfordshoz, egy újabb üzlet a Tredz és a Wheelies Direct tavalyi megvásárlása volt.
A walesi székhelyű ruházat éves eladásai kevesebb, mint fele a Rapha-énak, körülbelül 32 millió GBP. De Halfords 18,4 millió fontot fizetett a két üzletért, ami jóval kevesebbet, mint a Rapha-figura, amely a címlapokra került.
Túl sokat fizettek Rapha új tulajdonosai?
Annak ellenére, hogy a kerékpározás az elmúlt években egyre erősödött, a bankárok szemöldöke felrándult az üzlet 200 millió GBP-os értékbecslésére.
A 2017 januárja előtti évben a Rapha 67 millió GBP árbevétele 4,5 millió GBP bevételt – vagyis a cég nyereségét – eredményezte.
Tehát ha az ár hihető, az több mint 44 év jelenlegi keresetének felel meg.
Ezek az arányok, vagy az úgynevezett nyereség többszörösei a magántőkealapok kenyerét jelentik. Az egyes befektetések eltérőek, de jogos azt mondani, hogy hajlamosak egy kicsit megrándulni, amikor egy ilyen többszörös kétszámjegyű területre költözik.
20 alkalomtól északra, és gyakran hallani, hogy az emberek „egy igazi növekedési történetről” beszélnek.
Az egyértelműség kedvéért a 200 millió GBP-os értékelést nem erősítették meg hivatalosan. Valójában ez az a szám, amelyet a rivális ajánlattevők, például a Louis Vuitton és az Aston Martin befektető, az InvestIndustrial hajlandó fizetni.
Mottram azt mondta, hogy „lenyűgözte” a márka iránti érdeklődés. Mivel több licitáló készen áll arra, hogy nagy beruházásokat buktasson el, az az érv, hogy Steuart és Tom W alton RZC Investments egyszerűen kifizette a folyó árat.
Tehát összehasonlítható adatok hiányában csak az idő múlásával lehet megítélni, hogy az RZC túlfizetett-e.
De gazdagságuk ellenére W altonék megtérülést várnak befektetésükért.
Ragaszt vagy csavar?
A Companies House-nál benyújtott bejelentések szerint a Rapha-nak körülbelül 25 részvényese van. Tekintettel arra, hogy csak annyit tudunk, hogy a „többségi” részesedést eladták, nehéz megmondani, hogy mely felek adták el részvényeiket, és melyek nem.
Az aktív magántőke – az Evans Cycles korábbi tulajdonosai, valamint a Leon és a Honest Burger jelenlegi tulajdonosai – a részvények alig 20 százalékát birtokolták.
A legnagyobb részvényes azonban Rupert Rittson-Thomas, akiről úgy tartják, hogy a Fleming banki (és James Bond) dinasztia tagja.
Egy másodlagos közös érdekeltséggel együtt a cég alig egynegyede a tulajdonosa.
A további jelentős részvényesek közé tartozik Simon Mottram vezérigazgató és alapító (12,6 százalék), valamint Rapha és az Evans Cycles korábbi elnöke, Nick Evans (8,2 százalék).
Az eladási bejelentésben megerősítették, hogy Mottram megtartotta „részesedésének jelentős részét az üzletben”.
Mi következik?
A konkrét tervek szigorúan őrzött titok. De Mottram elkötelezte magát, hogy a belátható jövőben kitart.
Azt is mondta, hogy a cég nem fog nagy mértékben eltérni attól, amit eddig csináltak. Ehelyett a jelenlegi műveletek bővítéséről és valószínűleg új helyeken való bevezetéséről lesz szó.
„Ők [az új tulajdonosok] bevásároltak az üzletbe, mert hisznek bennem és a csapatban, valamint a stratégiában és a jövőképben, amellyel a céggel kapcsolatban rendelkezünk” – mondta Mottram.
Eközben Steuart W alton úgy véli, hogy az RZC befektetése támogatja „Rapha stratégiai vízióját”.
Hozzátette: „Izgatottak vagyunk, hogy részesei lehetünk ennek a következő fejezetnek azáltal, hogy a világ legjobb sportágát több emberhez, több módon és helyen hozzuk el.”
Egy dolog biztos, Mottram ragaszkodik hozzá, hogy nem fogunk Rapha ruhákat árulni olyan szupermarketekben, mint az amerikai Walmart óriás vagy az Egyesült Királyság Asda karja.
'Ez konkrétan lekerült az asztalról - mondta.
